“中国代工王”征服全球钓鱼佬但利润暴跌

  河边一排折叠椅，保温杯里还冒着热气，有人支着钓箱，有人拿着路亚竿抖得比心率带还勤。你抬头看一圈，茅台不一定有，始祖鸟倒是不少，钓鱼这件事，硬是把“中年三宝”凑齐了半套。更有意思的是，钓鱼佬们常挂在嘴边的那句“除了鱼钓不到，啥都能钓到”，居然真让人钓上了长期资金市场的钟声——负责把你下那张折叠椅、你背后的钓具包做出来的乐欣户外，又去港交所递表了，第三次。

  这家公司不是做网红竿，也不是拍钓鱼短视频，它干的是踏踏实实的制造。招股书里写得很清楚：靠着OEM/ODM给全球品牌生产钓具和户外装备，乐欣户外把货卖去了欧洲和美国，超过八成的收入在那边。以2024年的收入计，弗若斯特沙利文给了一张“全球最大钓鱼装备制造商”的名片，市场占有率23.1%；国内也拿到第一，份额28.4%。这不是故事会，这是产业链的硬骨头。

  把这摊子搭起来的人叫杨宝庆，标准浙江老板的路子。1991年手里只有借来的两万块，买了20台缝纫机，从缝缝补补干起。1998年给加拿大客户做了一笔餐包定制，打开了眼界：海外户外用品市场大得很。于是公司掉头去做折叠桌椅、户外床，后来他自己是资深钓鱼佬，又把产业延伸到渔具。乐欣户外的前身在泰普森集团的业务里，到2022年6月，浙江乐欣户外用品有限公司才独立出来；为准备上市，2024年做了股权重组，从泰普森集团里分离出来，自己跑。

  圈里人都明白，做代工有代工的优势：快、稳、便宜，能把品牌的设计落地、按件出货。乐欣户外的客户面子不小，迪卡侬，芬兰的Rapala VMC，搞了一堆经典品牌的Pure Fishing，还有英国那几家在鲤钓圈很有名的Fox、Nash、Trakker、Preston，美国做户外机械的Ardisam。对这些客户来说，找一家把布、铝件、塑料件、五金件都能整合的工厂，要的就是交付和成本。对乐欣来说，就是把工艺和供应链压到位，价格谈到位，准时出货，别出岔子。

  钱是挣到的，但这两年不好挣。翻招股书的数字，起伏比秋天的水位还明显：2022年收入8.18亿，2023年4.63亿，2024年5.73亿，2025年前8个月4.60亿；净利润是1.14亿、0.49亿、0.59亿、0.56亿。毛利率 26.6%，净利率也能超过一成，说明制造质量和议价不差，但订单节奏就是晃。这事不神秘，全球消费这两年走走停停，品牌端去库存，一会儿加单，一会儿捏着预算不放，外贸上上下下的人都有感。

  代工能不能挣到大钱，关键看两个字：品牌。乐欣尝试过自己的牌子，2017年收了英国的鲤鱼垂钓品牌Solar，开始做OBM。价格一对比就懂：给别人做，每件平均不到一百块钱；自己做牌子，单件能去到三四百。差的不是三倍的原材料，差的是“名气”和渠道。可惜这条路不轻松，OBM的收入到现在还不到总盘子的十分之一。钓鱼圈的用户黏性高，老玩家对器材有一套自己的信仰，从品牌到型号再到细节：什么涂层、什么把手、什么导环，谁在比赛上用过，谁在湖区测过，都是判断标准。你要去卡住这条线， 产品要好，故事要讲得让人信，渠道得铺开，赛事要跟，社群要养，花钱像流水。

  你再看国内市场，热度肉眼可见。河道边越来越拥挤，短视频里每个周末都在“出钓”，但乐欣在国内卖的货还没到一个亿。原因不复杂：长期做海外订单，生产布局、产品结构、合规标准都是为那些客户设计的；国内盘子风格不同，鲤钓、路亚、海钓各有门道，消费层级也乱中有序，前端品牌有自己的打法，电子商务平台的节奏和线下店的关系也不好啃。转身需要一些时间，需要钱。

  钱从哪来？上市是最直接的答案。把故事讲给长期资金市场听，拿到钱去做三件事：第一，把生产再往前拧紧，自动化、数字化，新材料、新工艺，把单位成本再压低，毛利留一点安全垫；第二，把研发和产品线拉细，别只做大众款，细分到不同钓法、不同水域、不一样的温度带，针对性地做几个带动口碑的爆品；第三，渠道上别只盯着老客户，跨境电子商务的自营店、官网、亚马逊等能做就做，国内找一两条有厚度的线先打穿，先活，再大。这些都不新鲜，但对代工厂来说，真的去做，难度是实打实的。

  还有个现实风险，不做也绕不过去：客户话语权很大。你给全球品牌打工，图的就是稳定，但“稳定”这两个字背后，是被动的定价，是被动的排期，是被动的设计。订单说停就停，新款说改就改，账期说延就延，利润被一点点磨。乐欣这几年还能守住十来个点的净利率，说明内部运营已经很扎实，但你指望靠代工一路平推，最后走到品牌溢价，那是另一条路。

  说到溢价，拿衣服举例更直观。“始祖鸟”这两年在国内火得不讲理，母公司归到Amer Sports那边，长期资金市场也把它当成体育品牌里最能讲故事的一支。同款冲锋衣，设计也不算外星科技，单价就能飙到让人肉疼。这就是品牌能带来的东西：不是材料贵，是信仰值钱。钓具圈是相同，Rapala、Abu Garcia这些名字，老玩家听着就放心。乐欣正好站在这条溢价链的下游，做工没问题，良率没问题，但那一截“名字”的价值，握在别人手里。

  你说中国制造不行吗？不能这么说。正因为这条产业链扎实，乐欣这样的厂才会被全球品牌盯上；正因为做得够好，才会拿到“全球第一”的制造商份额。问题就在于从“会做”走向“会卖”，从“把产品做出来”走向“让用户为你名字买单”。这一步，谁都知道该走，但真正走起来，得一寸一寸地抠。调子太高难以落地，节奏太慢又被市场抛下。

  也别把困难只怪在外需上。国内的机会不是没有，玩鲤钓的人慢慢地多，路亚断货不是新鲜事儿，海钓也从沿海往内陆的水库和黑坑延伸。问题是定位。是做面向大众的新手包，还是做高端圈层的“信仰款”？是跟自媒体磨合，还是跑赛事体系？是打电商渠道，还是投线验店？这一连串选择放在乐欣面前，它不可能同时把每条路都走顺，但也不能再只做隐身人。

  回到港股，代工类公司估值通常不算好这是市场给的现实。第三次递表，说明公司是铁了心要拿上市这条杠杆。好处也显而易见：有了资本，谈客户时腰杆更直，供应链该扩就扩，研发该砸就砸，品牌该试就试。坏处也不用装看不见：业绩的起伏更受放大，信息披露更透明，你得承受季度的波动被放到显微镜下。

  钓鱼佬喜欢把装备当“老朋友”。一把好竿子，一个顺手的钓椅，一个耐用的钓包，能陪你起早贪黑、能替你挡风遮雨。做装备的人，最好也有这个耐心。把基础打牢，别犯低级错，把细节抠到用户满意，把每一条反馈当回事。品牌不等于花里胡哨，品牌一半是品质，一半是被看见。

  乐欣此公司，有运气，有野心，也有这几年踉踉跄跄的现实。赚到钱不代表未来稳赢，拿到“全球制造第一”也不代表能自然过渡到“全球品牌第一”。但能把折叠椅、钓具包、钓箱这些不起眼的小东西，卖到欧洲卖到美国，份额做到两位数，已经说明路走对了很长一段。

  钓鱼这件事，重要的是耐心。长期资金市场也是。乐欣户外想拿到的，不只是一个股票代码，是把“只赚辛苦钱”的剧本往前再推半步的可能性。能不能推得动，得看此公司将来的选择：继续做全世界品牌背后的“隐身工厂”，还是忍痛、花钱、掉坑，也要把自己的名字写进钓鱼佬的装备清单。

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